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纺织行业整体效益改善明显

发布日期:2017-06-12 16:54

    随着上市公司2015年三季报陆续披露,盘点沪深纺织版块80余家的季度报告,我们发现纺织行业毛利率显著回升,服装行业存货、应收周转持获得续改善,全年盈利恢复性增长可期。

1.存货增速同比显著下降整体效益改善明显

  纺织子行业在原材料价格稳中有降趋势下,存货增速同比显著下降;而服装子行业年初至今存货、应收周转均有所改善,企业供应链调整初显成效。2015年前三季,重点消费个股周转率改善程度已显著超越行业平均,且逐季回升。

  上半年店铺数平均降幅超10%,而收入已实现11.41%正增长,反映出重点品牌企业历经前期终端规模收缩、结构调整,整体运营效益伴随内生指标等的改善已明显提升。

2.纺织行业毛利率显著回升

  纺织子行业原材料价格趋稳背景下,2015年下游集中补库存需求带动产业链的恢复性增长,棉纺织行业订单量仍在恢复过程中,毛利率则相较上年同期显著回升。

  然而,受三季度汇率大幅波动影响,出口型纺企汇兑损失拖累净利表现,预计业内企业随着棉价历史性底部的到来,存在额外采购原材料的动力,从而进一步放大业绩增速。服装子行业收入已连续4个季度正增长。

  伴随前期折扣清理库存的持续推进,行业整体毛利率水平逐渐恢复常态,但整体向上趋势尚未明确,表明服装消费市场经过品牌洗牌及结构升级,需求端改善趋势显现,但受制于库存出清持续,店铺调整周期拉长,拉低净利率仍处于历史低位。重点消费类公司的业绩变动趋势与服装子行业基本一致,但幅度更深,13年下半年起虽表现不及服装行业整体,但14下半年起业绩恢复已强于行业。

3.全年盈利恢复性增长可期

  纺织子行业毛利率回升推动全年盈利恢复性增长,服装子行业在低基数背景下业绩持续改善。目前80家A股纺织服装上市公司中超过半数公布了年报预告,其中纺织制造子行业内业绩预增10家,服装家纺子行业内预增16家。总体来看,预计纺服行业年报业绩将延续中报表现,其中,纺织子行业受益于行业整合推进、海外需求恢复性增长持续,以及2015年原材料价格趋稳背景下,下游集中补库存需求释放、企业额外原料采购,预计业绩增速将同比实现显著增长。而服装子行业伴随渠道减负后,终端内生性指标提升带来的自然恢复性增长;龙头企业在市场集中度提升趋势下,所占份额扩大带来额外增量;以及先发企业利用资源优势,积极布局转型,业绩增速同比持续改善。


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